美國聯邦儲備局的褐皮書顯示，美國經濟復甦放慢步伐，加深了市場對前景的憂慮。褐皮書是聯儲局議息時的依據，現時美國加息的機會可以斷言在今年也不會出現，存在爭議的是：經濟會不會「二次探底」？是加注刺激經濟？還是削借貸赤字為先？陷入所謂「兩難」局面。
近期美國經濟數據乏善可陳，刺激起「二次探底」的聲音，較早的要算聯儲局的議息紀要，雖然並未把「復甦」的字眼抹去，但「若經濟前景出現顯著惡化，則需要進一步推出刺激政策」。不久前聯儲局還在談「退出」的策略，忽然轉口說「推出刺激政策」，內裏玄機不言而明，未提「二次探底」，但所指莫出其右。
「二次探底」近期經常見諸各種媒體和討論，但至今仍是否定的人士佔多數，此刻的經濟數據繼續忽冷忽熱，需待更多的數據去印證。正如褐皮書所言，美國經濟活動整體仍有溫和增長，少數區域漸失去動力，並特別提出「自購房稅務優惠四月底結束後，幾乎所有地區的樓市均呈疲弱。」諷刺的是，近期美國的經濟數據大部分強差人意，只有六月份新屋銷售及售價「獨好」；但新屋銷售增長創下三年來最大升幅，是建基於前一個月的歷史新低數字作比較，投資者只「選擇性」看亮麗的一面。
近日，美、中、港股市節節上升，美國企業的次季業績超過八成高於預期，成為股市炒上的動力。分析員已習慣「大跌眼鏡」，先不說他們有否故意低估企業盈利，為升市埋下伏筆，企業本身一直有向證券行發出盈利指引，管理層將指引定得保守一點，待派成績表時便可輕易「超標」，又可得到股東及投資者的嘉許，好過預期未必代表拿「高分」。
企業盈利可透過會計手法粉飾（即有管理的盈利），而經濟狀況則可透過貨幣政策去調節，過猶不及則會變成了扭曲。當人們以為金融海嘯重創需求時，在量化寬鬆政策刺激之下，經濟以驚人的速度復甦，企業立即要下急單、補存貨；到大家認為風暴已過的時候，衰退又悄然來襲，是否再用量化寬鬆去拒敵，目前有兩派不同意見，但在美國中期大選迫近之際，如果經濟數據仍沒有起色，民主黨將不得不再推刺激經濟措施。
樓市和車市已清楚告訴市場，優惠措施只是一帖「止痛劑」，當藥效一過即打回原形，量化寬鬆只會將痛苦推遲。歐巴馬政府需要尋求新良方，一方面延長失業救濟，而明年一月到期的減稅政策結束後，難免要向少數富人開刀；民主黨與共和黨如繼續針鋒相對，結果是拖着美國經濟的後腿。歐洲明顯採取不同的策略，令人大感意外的是，歐洲的經濟數據完全將美國比下去，歐債認購反應理想，銀行壓力測試儘管「發水」，總算大部分順利過關，歐元兌美元也重上一點三○水平。
美國則處於十字路口，民眾習慣先使未來錢，借貸消費成風氣，由奢入儉太難，不是一時三刻可以看見成果。施政一年半，民望每況愈下的歐巴馬，手上可動用的本錢不多，唯一可做的是開動「伯南克直升機」繼續大灑金錢，不過這樣一來，全球經濟前景將會面對更長期的不明朗。
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