中央這次主要從信貸入手嚴限炒樓，例如二套房首期五成兼收貴息，第三套房隨時停貸，非當地居民借錢免問。其實，早在去年底內地開始出口術試圖調控樓市時，我們曾指出中央說甚麼都假，從來就只有銀行「關水喉」這一招最有效，到現在樓價失控才嚴限住房貸款，顯然慢了好幾拍，而且以鐘擺理論推算，樓價偏離合理價值的幅度愈大，向下超調的機會就愈高。

在中央出招後，有炒家即時大手沽貨避風頭，個別發展商減價促銷，用家則暫時觀望，等待樓價回落至合理水平。那麼怎樣才算合理，後果又會如何呢？以內地樓市價量齊升的凌厲走勢判斷，市場是由投資需求主導，否則一線城市住宅又怎能賣到幾萬元人民幣一平方米。於是問題來了，要回復用家市場，樓價可能會有驚人跌幅，不但財富大蒸發，還會引起連鎖反應。

內地銀行去年的超寬鬆信貸，毫無疑問是樓市走向瘋狂的催化劑，房地產相關新貸款以萬億元人民幣計。發展商積極借錢買地起樓，民眾借錢搶購一二手物業，銀行又樂意大開水喉，背後其實很一致，就是預期樓價長升長有，貸款成本相對資產升值是微不足道。錢搵錢的遊戲玩完，樓價由升轉跌，壞帳便會如火山爆發，銀行還未完成第一輪增資，恐怕已要籌備另一輪增資了。

此外，內地房地產市場的產業鏈，從上游原材料行業，到下游家居用品，涉及幾十個行業，絕對是牽一髮而動全身。去年中央一聲令下，很多行業都增加投資、擴大產能，不斷升溫的樓市直接或間接成為這些產品的大主顧。所以當樓市急降溫，產能過剩必定雪上加霜，企業將蒙受借錢損失，如果是由地方政府支持的投資，說不定還會引爆地方財政危機。

中央調控樓市的能力毋庸置疑，倒是時機及決心難以捉摸，但有一點可以肯定，問題愈是積重難返，便需要更大的調控力度，以致後果難料。如果要搞到屍橫遍野、浴火重生，政府、市場及民眾頂得住嗎？難怪不是攬住一齊癲，就是攬住一齊死，沒有中間路線，只有半途而廢！假如中央今次真是「動真格」，股市恐怕還未跌夠。