歐元區甫踏入新一年，立即面臨考驗，蘇格蘭皇家銀行估計，歐元區今年發債8140億歐元（8.45萬億港元），其中一成相信會在1月進行，那便是說，歐元區成員國1月將要發債800億歐元（8308億港元），跟金融危機前相比翻了一倍。分析員指出，拍賣成績是否理想、孳息會否大幅飆升，將牽動市場情緒，關係歐元區未來。

1月10日開始的星期是聖誕假期後首個完整工作周，金融界人士相信多個國家會趕著在該周拍賣國債。RBS經濟師Nick Matthews說﹕「歐元區什麼也不可以排除，只要有幾宗拍賣不理想便可以打擊市場情緒，出現雪球效應。」Icap經濟師Don Smith說﹕「這將會是有意思的月份，歐元區危機可能加劇，因為投資者將會聚焦葡萄牙以至西班牙發債能否吸引買家。」

葡萄牙年中前要為200億歐元債務融資，將成為焦點。分析師擔心，葡萄牙可能會捲入惡性循環，孳息飆升打擊經濟增長預期，再引發孳息急升。大部分分析師預測葡萄牙可能在年初便被迫向歐盟穩定基金借款。但市場最憂慮的還是西班牙，其債市比希臘、愛爾蘭及葡萄牙合起來還要大，一旦出事歐洲穩定基金的資源並不足以拯救。西班牙已將今年發債量減少，預計發債800億，但皇家蘇格蘭銀行稱這數字仍然是歷史新高。

義大利亦可能捲入危機，對歐元區的後果可能更嚴重。以未償付債券數量計，義大利的債市是歐元區最大的，義大利今年要發債2150億歐元，近500億美元需要在2月或3月償還或再融資。 但義大利比其他「歐豬」成員的優勢在於，其國債本地買家較多，這些投資者大可能繼續購買國債。

債務危機遲遲無法了斷，勢令歐元區會否解體繼續成為各界討論焦點。不少金融界人士繼續唱淡歐元，英國智庫經濟與企業研究中心（Centre for Economics and Business Research, CEBR）上周便警告，由於意大利及西班牙要為4000億歐元債券再融資，歐元區春天會出現另一場危機，「就算歐元今年不解體，也有可能大幅削弱，兌美元下試一算」。

但德國Berenberg銀行的首席經濟師施米丁（Holger Schmieding）指出，歐元區外的人士完全低估了歐洲領袖維繫歐元區的政治意志，「這關乎歐洲未來融合」。法國巴黎銀行首席投資官德維爾德（William De Vijlder）指出，歐元區政府目前正對症下藥，但解決問題需要時間，而市場卻向以短視見稱。他形容，情况一如「擠滿人的房間失火，很多人被踩死，起因只不過因為有人說，若用來照明的蠟燭掉下來，恐慌便會蔓延」。

有評論指出，歐債危機實際上一如預言「自我實現」。以葡萄牙債務為例，穆迪較早時將葡萄牙評級列入負面觀察，理由是擔心該國難以繼續在資本市場借錢，但穆迪又補充說﹕「葡萄牙的償付能力沒有問題。」這無異於說，葡萄牙其實很穩健，但問題是市場會當它不穩健。

華潤系內公司相互借貸計劃面臨觸礁。在股壇長毛David Webb呼籲股東否決下，華潤創業、華潤燃氣昨日先後召開股東會表決，華創僅僅獲得50.8%股東支持議案，險勝過關，可是華潤燃氣卻意外地遭到股東否決。兩間公司表決結果，反映投資者對是次相互借貸的建議存在疑問。

華潤集團連同旗下六間上市公司在上月發出通告，建議華潤系內公司制訂相互間短期借貸的計劃。計劃原意是讓持有現金的公司，通過向系內的企業提供信貸，從而獲得高於銀行存款利息的回報；而獲得貸款的系內公司，支付利息又可以低於銀行貸款利率，以減省財務支出。

股壇長毛炮轟借貸計劃

然而，獨立股評人David Webb卻高調炮轟這次借貸計劃，並建議華創小股東在股東會上否決建議。David Webb迫得華創罕有在周日召開記者會，為借貸計劃解畫，強調這做法可以提高現金回報。當時就有分析認為，華創在股東會召開前夕，發現未能獲得機構投資者認同。由於無法取得絕大多數票數支持，所以臨時召開記者會，盡最後一刻拉票。

同系六間上市公司中，華創率先闖關。華創在昨早舉行股東會，其間控股股東華潤集團按照規例，放棄就議案投票。而昨日持有華創約7.32億股的股東作出投票，其中贊成票佔約3.72億股，反對票則佔3.6億股。換言之，贊成與反對是次議案的，分別佔到50.8%、49.2%。雖然華創順利過關，但只是險勝，反映不少股東對華創的不滿。

同樣在昨日舉行股東會的華潤燃氣，卻因大部分出席股東反對而否決系內公司相互借貸的建議。昨日持有華潤燃氣約2.03億股的股東在昨日作出投票（華潤集團已放棄投票），贊成票佔8619萬股（佔42.3%），反對票卻有1.17億股（佔57.7%）。華潤燃氣今次被股東「射下馬」，會否引起連鎖反應，令到相互借貸計劃觸礁，在在惹起市場關注。

官員今天告訴「道瓊新聞社」（Dow Jones Newswires），為了設法抑制可能破壞經濟穩定的熱錢湧入，南韓很快會宣布計畫，對海外借貸的國內銀行課徵稅金。

財政部官員告訴道瓊新聞社，部分細節仍有待議定，但當局初步計畫要對短期與長期的外債徵稅。

官員表示，銀行可能必須以外幣繳稅，而不是韓元，另外，尋求國會批可的此一計畫，最快會在19日宣布。

南韓當局上個月宣布，將向購買南韓公債的海外投資人恢復課稅，並警告資金過度流動可能會破壞經濟穩定，且讓韓元幣值節節攀高。

台灣和印尼也都採取辦法，遏制美國和其他低利率國家的大批資金湧入新興市場。此現象導致貨幣走揚，並損害出口競爭力。

美國聯邦準備理事會（Federal Reserve）決定要透過「量化寬鬆」政策，為美國經濟再挹注6000億美元資金，這讓各界愈加憂心。

感恩節後又到迎接聖誕節，今年股樓皆旺，打工仔對加人工及花紅充滿憧憬，而低息環境更可能刺激消費出遊，讀者有考慮以稅貸消費嗎？或是作一點增值投資。

超低息令樓市炒至政府出手徵特別印花稅，金管局收緊按揭成數，可預期樓貸個案將減少。而年底正是銀行熱推稅貸的日子，從銀行控制風險的角度，收入高又穩定、有資產、有積蓄的專業中產人士，是銀行招徠的對象。讀者可能就是這一群，愈不需要借錢，銀行愈想借給你。事實上，現時的通脹環境，人民幣升值推使內地進口的豬牛羊價都在加價，活期儲蓄都很可能被通脹侵蝕。負實質利率下，低息借入資金轉作合適的投資，享受長遠增值，不失為抗通脹的好機會。

市面上稅貸計劃提供的息率已處於低水平，稅民希望盡享最低息優惠，要直接比較實際利率，宜多問詳細收費。通常申請較高的貸款額，成本可望進一步減少。部分銀行貸款一般為稅款兩至六倍月薪，最高可達港幣八十萬至一百萬元，還款期更長達二十四個月，實際年利率低於百分之三，媲美樓按息率，稅貸息率好處是固定不變的。總括來說，稅民借錢用作抗通脹增值投資，應以平息、長年期為考慮點。

在美國次輪量化寬鬆貨幣政策（QE2）公布後，港股直逼二萬五千點，近期連番下挫調整，近日低見二萬三千點以下，是投資者低吸的時機。未來憧憬人民幣升值，帶動全球游資流向本港，港股受惠應不少。在稅貸資金投資對象上，建議穩健為核心策略。樓市過度熾熱已成政治焦點，不宜以資金作樓房投資，以避免資金被套牢。而期指、期權及牛熊證等衍生工具市場，因本身已附設槓桿，亦不是以借貸投機的好對象，避免「槓上槓」的超級風險。投資者宜考慮投資藍籌股、優質新股、區域基金及人民幣債券等。

部分大型藍籌股的年派息超過三厘，已可抵銷稅貸成本，善用市盈率及行業前景選股，更可帶來額外股價增值。此外，不少內地高質的企業在港上市集資發展，而來自拉美、俄羅斯等新興大國的企業，亦以香港作為進軍內地的初階，善用稅貸投資新股是不俗的策略。

投資者亦可考慮海外市場，尤其美國QE2下熱錢進入的新興市場，如拉美、東歐、大中華及南亞都是﹁吸水﹂勝地，可考慮以投資平台購入海外地區基金，減少交易費用，同時享受基金經理的選股服務。如果保守一點，則可考慮人民幣債券，部分企債票息超過百分之三，隨着內地適度提高匯率彈性，市場預計未來數年人民幣匯率可按年升值百分之三至五，結合票息可達百分之六至八，回報不俗。

美國聯儲局周三因國會要求，披露它在2008年金融海嘯後向美國本土和海外商業機構提供3.3萬億美元緊急貸款的細節，當中涉及逾2.1萬宗交易，顯示不僅美銀、高盛等大行靠聯儲局打救渡過難關，通用電氣、豐田以至麥當勞等商業巨擘亦獲聯儲局施援。聯儲局在海嘯高峰期儼如「世界央行」，成為全球「終極借貸者」，不但美國銀行向它借錢應急，多間歐洲大行亦靠它打救。

大摩借600億美元 美銀借款千次

根據交易紀錄，雷曼2008年9月破產後，華爾街碩果僅存的兩大投行高盛和摩根士丹利，頻密透過聯儲局一級交易商信貸安排（PDCF）借錢。大摩及其倫敦分公司在當年9月下旬借了近600億美元，最大一筆是9月26日的476億美元，顯示這家華爾街第二大投行一度瀕臨倒閉。

花旗在危機高峰期亦幾乎天天靠PDCF救急，截至2008年11月底共借入達179億美元。2008年9月18日至2009年5月12日間，美銀也幾乎每日動用PDCF，借款逾千次。

外國銀行向聯儲局貸款金額同樣驚人，瑞銀2008年利用美聯儲商業票據融資工具（CPFF）融資370億美元，是透過該機制借錢最多的企業之一，金額較美國本土最大債仔花旗多逾1倍。英國巴克萊銀行則是定期拍賣工具（TAF）借貸最多的銀行，累積款項達2320億美元，較排第2的美銀多200億。TAF十大用家還包括蘇格蘭皇家銀行、法國興業銀行等。

議員不滿借錢外國企業

十家最大的貨幣市場基金公司中，有九家因投資者撤資而向聯儲局求援，包括貝萊德。電單車生產商Harley Davidson及多間公用事業亦向聯儲局伸手。就連約翰保爾森等在金融危機中大賺一筆的金融巨鱷，亦受惠於聯儲局的貸款項目。

聯儲局強調，多數貸款都已償還。參議員桑德斯說，對聯儲局救助外國企業難以接受，「聯儲局是否已成為世界央行？我認為這是需要審查的問題」。但有專家則指，外資銀行在危機中對聯儲局的依賴，突顯這場金融動盪對全球的影響，若聯儲局不借錢給外國人，情况將更糟。