他們是每個市場夢寐以求的對象，也是世界經濟的未來。現在，最新研究將讓人一窺亞洲新興中產階級的真實面貌。

亞洲開發銀行（Asian Development Bank,ADB）在今天公布的報告裡表示，亞洲中產階級（每天消費2到20 美元）的消費能力，在未來20年裡將成長8倍。

「亞洲中產階級的崛起」這份研究報告，也試圖讓大家注意這個快速成長社群的特徵。報告結論是，亞洲中產階級和富裕的西方國家，有越來越多的相同特點。

他們的教育程度較高、住在都會區、生養的孩子數目較少，心態比較進取。但他們也有過食、少運動的特徵，喜歡購入車子與家用電子產品。

ADB結論道，中產階級的崛起「或許會帶來許多挑戰，但是也將替亞洲區及世界帶來嶄新空前的機會。」

不另人意外的是，目前亞洲中產階級約19億人，大多落在人口最多的中國與印度。

中國目前窮人翻身的機會最多，約63%，8億1700萬人在2008年的統計裡位居較高類別，反映中國較龐大的經濟體。

根據ADB數據，印度的中產階級人數在同年為2億7400萬人，僅佔11億總人口數的1/4。

其他數據顯示，到2030年之前，中、印兩國都會有超過10億人擁有較高收入，但中國預期將更加富裕。

亞洲區收入增加，預計將帶動全球冰箱、汽車、手機以及度假消費借貸的支出上升。

西方國家消費者經過前10年瘋狂借貸後，現在正努力償還個人債務並且儲蓄，意味著成長方面受到限制。

ADB表示，相反地，亞洲消費者在2008年的支出攀升至4.3兆美元，到了2030年預計將成長至32兆美元，佔全球消費的43%。

美國經濟復甦勢頭急劇放緩，令到聯儲局被逼扭轉退市部署，宣布再度透過購買債券向市場注資。美國救市效力漸失，說明單靠財技無法帶動經濟，即使強如美國一樣如是。

為了避免金融海嘯引致衰退，白宮和聯儲局雙雙使出非常手段去刺激經濟，可惜復甦勢頭如曇花一現，尤其就業情況令人失望，失業率在跌回百分之十後，無法再向下調，新增職位緩慢。市場憂慮美國會陷入日式長期衰退，債王格羅斯警告有可能陷入退縮的泥沼。

美國經濟反彈比預期差，令不少投資名宿跌爛眼鏡，股神巴菲特早前重手購入鐵路股份，被視為看好貨運前景，當中含有對前景有信心的意思，結果現在美國要重新「泵水」入市，華爾街又陷入信心低迷的氣氛之中。

為甚麼美國刺激經濟的力度這麼強，效力卻這麼短暫呢？究其原因，當然與華爾街豪賭闖下的禍太大脫不了關係；與此同時，美國多年來經濟失衡，導致元氣削弱，一旦受創自然難以痊瘉。

在二○○七年前，美國經濟繁榮已接近二十年，主要是靠幾個火車頭帶動，分別是內部消費、樓房地產上升和金融銀行業創造大量財富。不過，這幾個火車頭行駛多年，到後期動力都靠債務支持，當借債和利用高槓桿融資無以為繼時，要回復增長談何容易。

面對困難的局面，美國政府力圖撐住下滑的經濟，結果成功避免整個體系崩潰，但同時影響了調整過程。以樓市為例，政府不想市民無樓住，銀行為了不想業主拋鎖匙，就算業主無力供樓，銀行都不想或不會收樓，結果令到樓價沒有出現急跌，反而呈現「慢溜」式滑落，樓市無法見底，消費者自然不敢消費。過去美國人沒有儲蓄習慣，但在衰退後，美國人儲蓄率回升，長遠是好事，但短期結果是消費市道不振，無法負起帶動經濟增長的角色。

美國政府救市效力不彰的另一個原因，是大部分的資源都用作拯救華爾街「大到不能倒」的金融機構，但被金融海嘯波及的中小企卻未獲足夠照顧。幾家大銀行在政府協助下渡過難關，向他們借錢做生意的中小企，卻至今仍慨歎難獲銀行借錢週轉，更遑論招聘擴張。中小企是招聘員工的重要動力，大批僱主處於「吊鹽水」狀況，試問就業怎能改善，令普羅市民樂於消費呢？

和美國相比，香港○七年迎抗金融海嘯的衝擊，重點在於保住中小企，其中包括動用以千億計的信貸保證額，鼓勵銀行維持對中小企的融資，事後證明有關計畫令到企業倒閉的數量遠低於原先預期，其後復元情況亦迅速得多。當然，港美當時面對形勢大不相同，美國是海嘯源頭，為了撐住幾家巨企，政府已動用前所未有的資源，很難再有餘力兼顧中小企；香港的銀行體系基本上保持穩健，信貸緊縮主要是信心問題，政府提供保證，基本上就能解決危機。無論如何，香港這次應對外圍衝擊的經驗，很值得記取作為日後的參考。

美國在科技和商業上，仍然擁有極強優勢，這從跨國巨企無視國內衰退，紛紛宣布亮麗業績得到佐證；同時，白宮明白援助中小企業的重要性，開始重點落藥，期望可以扭轉劣勢，為經濟增長重新注入動力，但就算調整策略，恐怕很難在一時三刻奏效。從美國救市的教訓說明，經濟要有穩固的根基，不能只靠點石成金的財技，就算有無限印鈔能力的美國都沒有例外。

美國財政部正尋求增加長期國債比重，冀在極低息環境下，鎖定更長期的融資成本。但全球投資者目前對美國短債需求大增，長債需求相對減少（即只肯短期而非長期借錢予美國），顯示他們對美國經濟前景愈來愈悲觀。有分析甚至擔心，長債投資者購買意欲減少，或會令長債孳息掉頭回升，加重華府財務負擔。

投資者對短債需求勁

美國財政部的工作是減少債市波動和確保美國融資成本在合理水平，最好當然是鎖定長期國債的利率在低水平，而且年期愈長愈好，例如是30年。這項工作在美國赤字狂飈之際尤為重要。儘管利率仍在下滑中，但在美國經濟不明朗下，近期市場對年期較短的美債借錢需求大增，暫時遠離長債（意即不敢向美國借出還款期極長的錢），30年期美債孳息回落速度，較10年期美債要慢得多，導致兩者差息本周升至歷史新高。有分析指出，10年期和30年期國債息差脫節，一定程度上是因為投資者對龐大的債券發行規模感到擔心。

美國財政部目前考慮的是削減短期債券的發行規模，而30年期債券的發行規模則保持不變。不過從市場反應來看，市場對2個月期和3個月期等短債需求甚為強勁，一廂意願地增加長債發行量，或會打擊債券借錢拍賣效果，適得其反。經濟前景未明會對30年長債投資者造成傷害，尤其是手持大量長債的中國政府。目前，中國大陸持有約8677億美元美債。市場擔心的是，若債息突然回升，長債價值將會下滑，這反過來會打擊債券拍賣，最終推高利率水平。

□據稱當你研究是否投資某一行業時，你總是看看該行業最慘淡的失敗個案。

■這其實是關乎了解生意。只要你弄明白生意，你便可擴充至理解整個行業。特定行業都有某些特性，一些行業前景可能較理想。先找出該行業最好及最差表現者，並觀察他們的表現。如果最差者表現也不錯，這可以告訴你這行業有何特性。

□投資專家查諾斯（Jim Chanos）最近說中國可能有泡沫。

■這問題太大了，我不知道。

□你怎看待價值投資法中的長短倉呢？

■短倉不可能是長遠投資，那實際上是借錢，你需要錢而時間在你那邊。最好的短倉通常都有詐騙成分。看看馬多夫（Bernard Madoff）在20年間的所作所為，你不可能20年都借錢。因此短倉是一短線的遊戲。

理論上，持長短倉是沒有問題的，但當你時刻都在交易時，便要與其他推動市場的因素配合。惟那些因素對於實際生意都是並非根本的，可是你卻要花盡時間追逐噪音，而非研究長期形勢。若你不能集中於長期形勢，你便不能發展出辨認出色投資機會的洞見。有時帳面上你會蝕錢，但那只是遊戲一部分。

我經歷了3次泡沫﹕亞洲金融危機、科網泡沫以及最近的金融危機。我最大的錯誤是沒有購買我特別有洞見、價值被低估的企業，因我當時被長短倉綁死了。我錯過了的回報還在增加，我仍然為錯誤付出代價。

□面對牛市，你又如何重估你的投資理念？

■我從不想從泡沫借錢。索羅斯（George Soros）是這樣，但這非我作風。我對群眾會相信泡沫多久欠缺理解。我投資一些會增值的東西，因此投資這遊戲對我來說是不斷的學習過程，因為所有左右投資項目的因素總是在變。這遊戲看似簡單但實際不然。

中國的地位將愈來愈重要，主要原因是其經濟影響力，這包括中國是美國的最大借貸債主。美國現在把精力放在如何保持內需，在國庫空虛下，只有繼續向中國借貸，這是中國的大機遇。中國的世界工廠功能，亦令它在全球經濟格局中擔起舉足輕重角色。

不過，中國要變成一個偉大的國家，最終並非靠對外力量，而是靠內部發展；某程度上，中國對外的影響力愈大，引來的外部競爭及壓力也愈大。所以，中國壯大，歸根究柢，必須靠自身的發展及強大。中國在社會、經濟及政治方面的發展，有很長的路要走，而且旅程才剛剛開始。中國領導人目前面對的最大挑戰，是三個字：合理性。換句話說，就是如何令整個社會結構在一個和諧的大環境中持續前進。

國家領導人提出的「和諧社會」，說的就是「合理性」，社會、經濟及政治，任何一樣有不合理情況，和諧便永遠得不到。外國一直透過開放競爭來體驗合理性，無論競爭結果如何，大家都要接受。但經過這麼多年，事實證明這種模式有許多缺點，而且並不符合中國國情。中國應想出另一種新的模式，以增加合理性，包括在資源分配及權力分配上都要合理，這是領導人的責任。