跟大家介紹一下，三大看好商品借貸價格的長線因素。

＊新興市場人口，關係全球經濟＊

第一項是商品實質供需情況。如果撇開近幾年美國樓市下滑開始引起的連串次按危機及金融海嘯，不計這些百年未必一遇的大幅波動，把眼光放遠一點，隨著中國改革開放，東西方冷戰結束，新興市場湧現，起碼過半勞動力得到釋放，用於真正有效益的經濟活動上，上世紀開始，商品市場已逐步醞釀長期升市的條件。

事實上，突如其來的生產力提升，帶來不少經濟現象，屢次令人稱奇。例如９０年代美國經濟有著一段長時間的繁榮期，失業率低，通脹率亦低，甚至把過往的財赤扭轉為盈餘，曾經令不少有識之士大惑不解，直到聯儲局主席格蘭斯班的分析出現，大家才明白，除了高科技行業帶來的增長外，主要原因其實是多個新興市場出現，生產力提升，壓低了通脹。

由此可見，這一批新興市場的人口，對全球經濟有著重大影響。經過多年努力，這些地方有了長足的經濟發展，不少人由貧窮變成小康，消費力大增，而另一方面則維持其工商業的發展，繼續大興土木，大搞基建。這種情況下，商品及原材料，以致能源的耗用，皆帶來龐大需求。

＊非常時期非常手段，貨幣供應有增無減＊

第二項是貨幣濫發的後遺症。這一點近來已愈來愈為人所認知，早前Ｇ２０峰會前後，大家已在表達對美元作為全球儲備貨幣的憂慮。去年第四季在金融海嘯影響下，各種資產市場皆呈現系統性的市場下跌，大家只爭持現金，並把資金停泊在美元，為美元帶來一段時間的支持。

但慢慢大家認清了，美國經濟面臨嚴峻考驗，不在增加貨幣供應方面著手，根本不可能。不論是最近的量化寬鬆政策，抑或美國財政部和聯儲局想破了腦袋才搞出的公私合力清除有毒資產方案，又或者繼續發新債還舊債，種種情況都顯示，即使不必真的把鈔票印出來，也得在帳目上增發貨幣。目前美國財金官員絕不想重蹈上世紀大蕭條的覆轍，必然在危機出現時大力注資發鈔，務求市場資金充裕。

事實上，美國在非常時期進行非常手段的做法，已經不是新鮮事，近日則放寬會計準則中的按市價入帳要求。雖云不少人早已在去年提議如此，但亦證明，政府為了拯救經濟，已真的是盡其所能，平常日子較少用的方法皆可用，至於非常正統的增加貨幣供應，更是絕對不會手軟。

問題是，不單是美國如此，世界各地央行也把利率調低至極低水平，一樣有如此的增加貨幣供應舉動。多國要靠額外濫發貨幣來催谷起經濟信心，無限量的增加貨幣，相對於有限的商品供應，兩者之間的取捨，不必多言。貨幣與貨幣之間的變動未必大，但整體貨幣對整體商品則方向一致。

＊全球角力爭位置，天然資源作籌碼＊

第三項是全球角力爭奪籌碼。這是近來變得明顯之事。美國雖然仍然是當今最強國家，但經濟積弱的確影響其威信，要以借貸度日本來並無不可，可是當世人都看穿其以反覆貶值後的美元還款時，各國政府也無法扮作不知。結果是，反正世界新秩序正在建立中，但仍然亂局一片，大家趁有空間走位，便得盡量爭取有利位置，先行霸佔好位，就像仍未凝固之際，大家仍可安排不用的形狀。

在這種大環境之下，除了軍事實力暫時不必爭論話語權之外，其他盡皆可爭。上述提及的全球儲備貨幣是其一，另一樣全球各國虎視眈眈的，是各地可以取得的天然資源，從近幾年多國的地緣政治活動，以及國與國之間的資源交易中，這種趨勢有愈來愈明顯的跡象。

金融海嘯導致信貸緊絀，市場今年初擔心有融資需要的藍籌企業，今年也要面對再融資的困難，有估算和黃今年要再融資的金額高達325億元，以取代到期的貸款。不過和黃今年2月表示當時並無再融資需要，更已用具「吸引力」的折扣價，提早償還一批2至3年期的債務，涉及總額逾400億元，外界當時普遍估計和黃是趁債券價格低殘，在二手市場回購本身的債券。

消息透露，和黃昨日向美國投資者發售10年期的美元債券，發行規模原本以5億美元為基準，並最終視乎美國方面的銷售反應決定是否加碼。據路透引述消息人士指出，發債規模已擴至10億至15億美元，有關債券於亞洲區獲得22億美元認購額。

以十年期美國國庫債券息率2.9厘，加487.5點子計算，有關債券息率約7.78厘。和黃一份2017年到期的美元債券，債券價格在去年海嘯後急跌，孳息率大幅抽高至近13厘水平，近期才回落至7至8厘，但仍較海嘯前高逾1厘。銀行界人士指出，以和黃作為大藍籌來看，10年期債券的票面息率接近8厘，屬非常高的水平，「若安問銀行借錢肯定會較便宜，問題是銀行現在不肯作太長期的貸款，而且隨時會在中途收回貸款，所以和黃才選擇發債。」

評級機構穆迪投資就和黃有關高級無抵押票據「A3」評級，惠譽則予其「A-」預期評級；至於標普則予有關債券「A-」評級。

穆迪副總裁及高級信用評級主任林安妮表示：「A3評級反映出和黃多元化的業務範疇及廣大的地域分佈，以及大部分既有業務均在其市場內享有強大的競爭地位，持續產生穩定的現金流。和黃亦經常維持強大的流動資金狀况，再融資需要有限。」

但負面的評級展望則反映和黃於08年財政年度的信用指標較弱，加上全球普遍存在的極艱難市場環境下，其信用指標可否於今年財政年度大幅提升至較符合目前A3評級的水平，仍然具不確定性。

標普則指出，評級反映和黃於非3G業務可產生強勁現金流，其各項資產亦為公司帶來強勁流動性及財務彈性，這些利好因素可抵消3G業務仍然虧損，以及較高槓桿的不利因素。至於展望穩定則反映公司積極削減開支，以及3G業務持續改善。

由南豐及市建局合作發展的大角嘴海桃灣，過去周末再錄得十四宗買賣，而市場其餘新盤如新地九龍站天璽、恒基旺角百匯軒、大角嘴亮賢居、信和荃灣御凱、深水埗海峯、華懋九龍城豪門亦分別錄得一手成交。

除新盤取得不俗銷情外，多個減價重推的餘貨盤都錄得成交，新地及新世界合作發展的紅磡海磡南岸，過去兩日錄得約十八宗成交；盈大旗下貝沙灣六期約十五宗；而華懋旗下沙田碧濤花園推出「一口價」後，亦錄得十四宗成交。

恒基旗下西灣河嘉亨灣及土瓜灣翔龍灣重推後，各錄一宗逾千萬一手買賣；而華業旗下西九龍時尚華庭減價後，亦錄成交。

中原董事總經理陳永傑表示，近日銀行放寬借貸，資金開始轉投實物投資市場，以致樓市睇樓量回升，部分買家加快入市步伐；加上近期發展商以合理價推盤，內地資金亦有流入趨勢，故新盤及二手成交量增加，樓市已驟見小陽春，他預期樓市交投量短期內會維持現水平，但樓價會保持平穩。

香港置業行政總裁李志成表示，銀行放寬借貸款，按息又維持低位，刺激換樓意欲，故樓市出現小陽春，預期本月成交量可達六千宗。

對地產入市時機一向眼光相當準繩的李嘉誠，對香港樓市走勢仍抱有信心，他認為「在樓市放緩或有輕微調整時買樓，持有幾年，香港歷史從來沒有人錯過」。至於股市是否見底，又是否可以入市，他直言「這個不敢說；過去我曾認為股市過高，今日我仍然不會叫人借錢買股票，但如有錢，買股票或買樓都可，但最重要是量力而為，不要借錢買孖展。」

股市由○七年高位接近三萬二千點回落至去年的一萬零六百多點低位之後，令許多股民身家大減，李嘉誠直指「去年股市已經是一個泡沫，所以要好小心，今日亦如是，如有錢不需要借貸，認為哪家公司好，便值得投資。」對於投資股市，他指眾說紛紜，有些人說現在是最好買股票的時候，亦有世界知名人士說是入市時，但最重要是量力而為。

在滙豐控股供股的安排之中，李嘉誠亦分包銷了三億美元，他指以往曾任滙豐董事和副主席超過十年，對滙豐很有信心。李嘉誠基金會去年減持了部分中國銀行股票，他指李嘉誠基金會現仍然持有三十億以上的中行股票，這是長期投資，以年來計算，現時無意再出售。

綜觀過去三十多年歷史，在樓市最旺時能否賺錢，多少要看個人眼光及運氣，他說，短期而言，不敢提出建議，長遠來說，香港樓市始終看好，對樓市樂觀，因為供應量少，需求增加。舉例而言，長實以往發展的樓盤中，他印象最深是北角半山賽西湖。當時樓市幾好，呎價約三百元，一個一千六百方呎單位不超過五十萬元，相隔二十多年，現在最少升了二十倍。李嘉誠認為，投資者如果要借樓價九成多，而收入又沒有把握，不建議買樓；如果財政好，現在是時機。最重要是量力而為。

早幾個月長實要想辦法協助客戶承做按揭，但這兩個月銀行對按揭態度轉變了很多，現時銀行積極爭取按揭生意，目前看不到客戶有按揭問題。

美國各大金融機構需要華府打救，估不到在這些機構中工作的金融業精英，現在亦需要公司出錢打救！《紐約時報》稱，接受華府百億元計注資的高盛（Goldman Sachs），就同意讓逾千名平日生活豪華、現在卻因金融危機而手緊的員工，向公司申請應急貸款借錢。

過去在高盛工作，等同踏上了發達之路，很多高盛員工都將錢投資到公司內自己的精英投資基金，視之為一大福利優惠，但隨着金融海嘯爆發，這些投資基金都蝕大錢，很多高盛員工的投資亦損手爛腳。一些長期依賴借貸去過着奢華生活的高盛員工，現在一下子不夠錢用了。一名華爾街中人說：「這是借錢文化的問題……無論你實際有多少錢，你花錢（的方式）就像你仍有很多一樣」。 

更大問題是，根據投資合約，投資高盛這些「精英基金」的員工，必須定期按要求給基金「加碼」，其中幾隻基金要求加碼的時間是在4月，未能付費的員工有可能因違約失去飯碗，但在公司花紅大減下，部分員工都面臨「無錢畀」。高盛最新的員工貸款計劃，正是想為有需要的員工，解決此問題。有關計劃是在上周通過公司電郵宣布，貸款額從數千至數十萬美元不等。目前未尚清楚到底有多少員工將申領此項貸款。