分類: 借錢

劉至翰花千萬投資新事業微光觸媒，身上存款卻只剩幾千元。他表示婚後財產都交給老婆處理，只配到一張便利商店儲值卡與悠遊卡，現金一天只有200元。

劉至翰帶兒子劉熙、老婆林子萱代言兒童理財商品。

劉至翰昨帶著老婆林子萱與4個月大的寶貝兒子劉熙亮相，劉至翰說，目前每個月替兒子買3千元兒童基金，還替兒子開戶辦存摺，出生以來的賀禮收入都歸兒子名下。

但他個人存款卻只剩幾千元。愛投資的他投資微光觸媒新事業，本月底新產品就要在網路上市，他坦言，之前投資都在燒錢，每天軋支票、借錢，可是看好該產品未來性，有信心能跟吳宗憲一樣，成為上市公司董座。

他現在賺的錢都給老婆管理，林子萱只給他一張icash卡與悠遊卡，一天零用錢只有200元，林子萱說：「男人有錢就作怪，如果到遠一點的地方拍戲，就給他500元，過夜就給3千。」劉至翰現在很安於做居家好男人，不再大方揮霍，連酒都少喝，開口閉口都是老婆的功勞。

為讓基金操作更有效率，金管會先前開放公開募集基金可跟金融機構借錢，以利經理人操盤和基金投資人報酬。由於部分基金借款時被銀行以關係人交易拒絕，投信公會已向金管會求救，希望排除關係人借款疑慮，讓基金可以取得所需融資。

過去法令規範，公募基金必須保留一定比重的現金部位，因應投資人贖回需求。為避免公募基金保留太多現金，反而降低投資效率，金管會已決定，允許公募基金可把資金全數用來投資，若贖回壓力過大時，可向銀行融通取得資金。私募基金也一樣可以向銀行借錢。

證期局官員說，目前為止還沒有私募基金向銀行借錢，至於公募基金目前有幾家投信業正跟銀行洽談借款利率、金額，主要是透過基金保管銀行借款，但因卡在一些技術問題，目前還沒有公募基金真的借到錢。

據了解，部分投信為解決流動性問題而向銀行借錢，卻卡在保管銀行的關係人交易問題，投信投顧公會先前已向金管會求援，希望金管會可排除公募基金向銀行融資相關關係人適用準則。

投信公司指出，公募基金向銀行借錢時是透過保管機構，但基金保管機構多數是銀行，借錢也是找銀行，容易產生關係人交易，因此儘管法令允許投信借錢，實際上銀行卻未必願意出借。

業者表示，已透過投信投顧公會向金管會爭取，希望及早釐清並排除相關適用辦法，畢竟基金是屬於受益人，不屬於保管機構也不屬於基金公司，向銀行借款時不應被視為關係人。

證期局說，法令對私募基金規範較寬鬆，因為私募基金一開始就限制招募對象；公募基金則不同。為了兼顧投資效益，金管會去年6月也已開放公募基金向金融機構融資。

證期局說，公募基金若跟銀行借款，借來的款項只能用來支付投資人贖回需求，不可另做其他投資；此外，借款金額不得超過該基金淨值的10%，借款期限也不得超過一個月。至於私募基金則完全沒有限制。

預期景氣下半年可望好轉，永豐金將伺機招募新人。永豐金控執行長蔡友才指出，在執行cost down的策略下，近一年來，合計優退加上其他自願性離職的員工，將近400人，但由於看好今年下半年開始，實體面經濟景氣可望好轉，永豐金及旗下子公司，將再伺機招募新人為金控補充新血。

目前整個永豐金控共7,687人，先前因為優退及其他因素離職的員工，約占5％。不過，據了解，永豐金屆時將晉用多少人員，將與PEM提損金額多少密切相關，包括永豐金迄今未取消內部的人事凍結令，也與此有關，永豐銀內部保守預期，今年PEM的提損約超過25億元，永豐銀不排除在11月到期之前，就提前認損。

永豐金也同步對海外子公司的管理進行再造；蔡友才指出，近一年來，美國加州商用不動產非常低迷，使以此為業務主力的美國子公司遠東國民銀行，大幅虧損數千萬美元，現已取得金管會的核准函，將為其增資5,000萬美元，增資後資本額為2億美元，資本適足率將超過13％，甫從兆豐銀轉戰永豐的總經理王起梆，也將自7月1日正式上任，經營團隊將全面改組。

對於當前國內經濟情勢，蔡友才分析，從進出口衰退20％、民間投資下降、及今年民間消費僅微幅成長等指標來看，經濟實質面目前尚未展現復甦力道，超低利的融資環境，也因企業借錢意願低落，導致銀行利差問題嚴重，利差縮減快速。

「不過貨幣面已先開始好轉！」蔡友才指出，目前市場資金寬鬆，有助創造未來實體經濟景氣復甦的動力，他表示，由於實體經濟的需求面尚未回升，因此現在還不會有通膨問題發生。

此外，永豐金100億元籌資計劃，將在本月底前完成。永豐金旗下永豐銀將自今日起，開始發行今年第2批總額達44億元的次順位金融債，合計永豐銀在今年4月底發行的56億元部位，6月底之前，將完成今年年初訂定的100億元籌資計劃。

永豐銀此次發行100億元次順位債，除維持銀行資本適足率11％以上水準，為今年下半年登陸作布局，是另一主要目標；永豐銀此次發行金融債的利率，約仍超過2.5％，可說是高利率水準，為節省利息支出，也使得永豐銀在發債時程的拿捏上更加謹慎，因此，永豐銀在本月底完成100億元次債發行之後，今年下半年何時將再啟動另一波發債計劃籌募登陸資金，將視兩岸MOU簽署之後的開放進度而定。

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有關經濟政策的辯論，最近出現可預見、卻不太妙的轉向：危機似乎趨於緩和，批評家同聲要求聯準會和歐巴馬政府放棄救援計畫。對熟諳歷史的人，此情此景應似曾相識。

這是史上第三次一個經濟大國落入「流動性陷阱」，在此狀況下，傳統上用來振興經濟的降息措施已達到極限，只能祭出非傳統措施來對抗衰退。

然而非傳統作法會讓抱傳統想法的人不舒服，他們不斷要求回復常態。過去幾次流動性陷阱出現時，決策者太快屈服於壓力，讓經濟又墜入危機。這次批評者若得逞，我們仍會重蹈覆轍。

第一例發生在三○年代。一九三三年到三七年美國經濟拜「新政」所賜快速增長。不過，離充分就業還差得遠。

然而，決策者不擔心蕭條，反倒擔心起通膨。聯準會緊縮貨幣政策，小羅斯福總統則試圖平衡聯邦預算。果然經濟又開始衰退，全面復甦必須等到二次大戰才得以實現。

第二例是九○年代的日本。在九○年代初衰退之後，日本經歷了局部復甦，一九九六年，經濟增長幾達三％。決策者這時將注意力轉移到預算赤字，決定提高稅率並削減支出，結果又落入衰退。

我們現在亦復如是。

一方面，擔憂通膨的人騷擾著聯準會。最近一例是熱中曲線的經濟專家亞瑟．拉佛（Arthur Laffer）警告，聯準會的政策會造成毀滅性通膨，他建議提高銀行法定準備金。

一九三六年和三七年聯準會就是這麼做，經濟學家傅立曼譴責這種做法扼殺了經濟復甦。

有人要求取消歐巴馬的財政振興方案。某些人、尤其歐洲若干人士，認為振興方案沒必要，因為經濟已好轉。另一些人宣稱政府借錢會把利率推高，阻礙復甦。

共和黨人也提供了一些笑料，表示振興計畫已失敗，因為有關立法四個月前通過，失業率卻仍在上升。這與雷根的紀錄形成有趣對比，雷根一九八一年減稅後，繼之而來的是失業率連續上升超過十六個月。

我們來查看實際狀況。首先，當股市開始慶祝經濟「回春」時，失業率仍很高且還在上升。我們甚至還沒見到導致一九三七年和一九九七年犯下大錯的那種經濟增長率。現在就宣布勝利未免太快了。

聯準會是否正在冒通膨的風險？並沒有。拉佛似乎對貨幣基數、流通貨幣總額及銀行預備金快速上升感到驚慌。可是處在流動性陷阱裡，貨幣基數上升不會造成通膨。美國的貨幣基數在一九二九年到三九年間增加一倍，物價卻跌了一九％。日本的貨幣基數在一九九七年到二○○三年上升八五％，通貨急速緊縮依然持續。

政府借錢又如何呢？這樣做正好抵銷私人借貸下滑（借貸總數在下降，不是上升）。事實上，政府現在若不扛起巨額赤字，經濟可能會落入全面蕭條。

噢，還有投資人越來越深信我們能避開全面蕭條，這說明長期利率最近何以升高，這跟政府借貸壓力無關。這些利率按歷史標準仍偏低，只是沒有這場恐慌在今年初達到巔峰時那麼低。

總之，幾個月前美國經濟仍有落入蕭條的危險。積極的貨幣政策和赤字支出讓我們暫時避開了危險。批評者現在忽然要求放棄一切，恢復常態。不需理會這種要求，現在就放棄把我們從深淵邊緣拉回幾寸的政策，未免太早了。

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陰陽不分，政策錯置

但當民間沒人借錢時，貨幣政策是無效的。而若經濟處於陰期，試圖削減預算赤字只會拖垮景氣，令赤字不減反增。日本政府1997年的財政緊縮計畫即為顯例，當時國際貨幣基金會與經合組織中想法因循的經濟學家，以及橋本政府屬下的財務省均大力支持整頓財政。但雖然政府大幅加稅且削減支出，稅收在經濟連五季萎縮下反而減少了。此一挫敗令財政赤字從1996年的22兆日圓劇增至1999年的38兆。

先得辨明陰陽

政府要因時制宜施行經濟政策，關鍵是得先辨明經濟是處於陰期還是陽期。事實上，經濟得花多久才能出陰進陽，很可能就取決於人們能多快拋棄陽期思惟，改採適合陰期的政策。

這事並非想像中那麼簡單，因為多數人傾向視小政府與民間自力更生為所有情況下皆適用的普遍真理。人們會有這種傾向，不但是因為這些原則聽起來很合理，還因為它們跟陽期常見的經濟快速成長與繁榮連結在一起。但事實真相是：景氣在小政府下欣欣向榮，是因為經濟本已進入陽期、企業的資產負債表強健。

當評論家與媒體工作者開始聲稱企業必須更努力改善商品與服務品質，經濟才有望克服衰退時，情況就更混沌了。過去15年來，產業團體以及成功企業的領袖不斷表示，民間部門必須自立自強，不依賴政府，景氣才可望真正好轉。他們認為，衰退之下仍有成功者，因此失敗者必須和成功者一般努力才能扭轉敗局，進而帶動經濟擺脫衰退。

當經濟處於陽期時，上述論調是正確的，但這在經濟陰期中卻是可怕的謬誤。在經濟陰期中，不管個別企業如何努力改善產品與服務，只要家庭仍在儲蓄而企業並不借錢，過剩的資金進入銀行體系後即因沒人借用而閒置起來，令經濟中的收入創造機制如同滲漏的水管，國民所得日益枯竭。只要滲漏持續，經濟會繼續滑向緊縮均衡。諷刺的是，企業愈努力修補資產負債表，總合需求的跌幅會愈大，令景氣更加慘淡。

在此情況下，贏家與輸家競逐的是一個日漸萎縮的餅，他們自身不管如何努力，也無法把餅做大。當然，不管經濟處於什麼階段，企業都得「自立自強」。但當自強行為涉及減債時，除非政府借用企業償債款與家庭儲蓄，將這些資金送回經濟體中創造收入，經濟會墜入緊縮漩渦中。

企業遭遇資產負債表問題時自然盡可能避免問題曝光，而傳統經濟學理論則對企業減債行為認識不足，這令絕大多數政府官員與媒體工作者並不了解衰退的首要原因。這種誤解驅使媒體呼籲政府採取傳統的貨幣寬鬆措施與財政緊縮政策（即僅適用於經濟陽期的政策），而這只會令景氣雪上加霜，耽誤了經濟復甦。

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