分類: 借貸

印度尼西亞央行將借貸成本保持在紀錄低點，通脹放緩讓決策者有延后升息的空間。升息將促使資金流入這個東南亞最大經濟體。印度尼西亞央行在第14次會議中決定維持參考利率在6.5%不變。彭博社調查16位經濟師，有15位預測利率按兵不動。這項參考利率處於2005年7月推出以來最低水平。

包括中國台灣、韓國、泰國、印度和馬來西亞等亞太經濟體今年來相繼提高借貸成本，不過印度尼西亞仍維持利率不變。相反的，印度尼西亞央行總裁納蘇琛上個月在不傷害經濟擴張的情况下上調銀行存款準備金率，減低貨幣供給。經濟擴張推升股市至歷史高點。

新加坡巴克萊資本經濟師Prakriti Sofat在央行公布決定前指出：「印度尼西亞央行仍不願升息，原因是憂心升息將進一步擴大息差，吸引更多短期資金流入，如此一來將使流動資金的管理更棘手。」印度尼西亞成長加速，基準利率較鄰國高，吸引投資人對該國資產的興趣，印度尼西亞盾今年累升4.9%。

華潤燃氣上周好淡消息齊發，利好的是獲大股東注資，利淡的是配售股份，市場貨源突然增加，因而令股價滑落。

是次大股東注資，涉及多個地區的天然氣分銷業務，代價是20億港元，潤燃將發行1.866億股新股支付，每股作價10.715元。配售是先舊後新，共售2.3億股，每股作價10.75元，集資淨額24.6億元，將用於在內地收購更多燃氣分銷業務。配售價格扣除佣金後，實為10.715元，因而亦以此價發行新股收購。

潤燃已是第三次獲大股東注資，是一年一度，注資作價相當於市帳率1.358倍及市盈率20倍，已保證今年純利不少於1億元，倘低於保證水平，將按差額賠償20倍，該等業務於今年上半年純利5,120萬元，相信可以達到保證水平。

大股東華潤先前佔潤燃股權74.94%，注資收取新股後，將牴觸公眾流通量不少於25%的規定，因而配售是必需，於注資及配售後，大股東持股量為64.46%，是因配售攤薄而並非減持。

負債情況明顯改善

潤燃的資產較為單薄，而大股東一直在照顧，但為發展，潤燃已借貸相當，大股東亦透過屬下借予16億元，潤燃的淨債項達29.35億元，淨借貸比率高達219%，於集資及注資後，淨借貸將降至4.75億元，淨借貸比率將急降至8.2%，對潤燃的未來發展有所幫助。

目前潤燃於中國12個省市經營32個城市燃氣分銷項目（未計注資），仍在發展中，一些已協議的合作仍待完成，目標成為全國最大的城市燃氣分銷商。

礙於貨源增加，潤燃曾跌破配售價，現價10.8元，預期市盈率22倍，相信其後將繼續下降，其強勁增長會持續，作為中長線可趁低吸納，短期受貨源影響，暫無表現，而消化完成後，表現將會改觀。

股神巴菲特在周一表示，對於美國經濟前景感到樂觀，且相信經濟不會出現雙底衰退，而其旗艦巴郡的業務也全面回復正常。

他是在出席一個由美國參議員Max Baucus籌措的商界峰會上發表上述觀點。2000名商界領袖及政府官員出席該峰會。出席演講的還有微軟行政總裁波特曼（Steve Ballmer）及美國通用電氣主席Jeff Immelt。

巴菲特在致詞時認為，銀行已恢復借貸，而企業也開始重新聘用員工，故此過往一個世紀推動經濟周期性轉變的動力已重新啟動，而未來經濟情況將較金融海嘯前更佳。

波特曼則認為，創新的科技將推動更多的商機，而這些科技的應用已不僅限於互聯網，而是遍及手機、個人電腦、電視及電話等，而這些創新技術會加強人的生產能力。

Immelt相信，美國要改變其自70年代開始的發展模式，不應再由消費帶動經濟，而是由製造業的生產力上升帶動整體經濟。

論售樓表現，華潤置地肯定不及中國海外，但卻有兩個相當獨特的賣點，就是背靠華潤集團，以及高速增長的投資物業組合。

潤地上半年核心盈利升2.4倍至19.7億元，物業銷售毛利率由2009年上、下半年的34.7%和34.1%，擴闊至38.5%；投資物業租金收入增長24%至7.49億元，邊際利潤達到83%，表現不俗。

易奪優質地 借貸成本低

潤地背靠母公司有兩大好處：一是可輕易取得優質地段地皮，另一是財務成本低。潤地旗下土儲質素極為優質，絕大部分處於當地的黃金高級地段，就以今年上半年的銷售的25個項目之中，多達16個項目每平米均價高於1萬元人民幣，其中8個樓盤更逾2萬元，質素之佳可見一斑。另外，中央今年嚴格限制新增借貸款，但潤地中期業績顯示，淨借貸額仍能大增逾100億元，可見取得借貸款毫無難度，參考德銀報告，潤地的借貸成本不足3厘。擁有又廉又多的銀行貸款，在資本密集型的地產行業自然無往而不利。

潤地是少數積極建立投資物業組合的內房股，上半年租金收入達7.49億元，規模已經不小，德銀更指未來數年續有新商廈、商場落成，租金收入將保持30%增長，在該行的資產淨值估計中，投資物業更佔達40%。這個發展方向，短線回報不及採取貨如輪轉策略的同業如萬科、中國海外等，但由於能坐享每年升值和租金增長，3至5年後威力便會顯現。考慮到集團資金成本僅3厘，收益率就更為驚人，可說是一匹千里馬，宜逢低吸納。

一直表現頗佳的華潤電力，上半年業績增長遜於同業，但其股價仍企於較高水平，顯示市場對其評價較佳。

上半年潤電純利24.59億元，增長8.5%，每股純利52.89仙，只較上年微升，而中期息則維持6仙。

潤電繼續發展，裝機容量18,894兆瓦，較去年同期增加38%，主要為燃煤發電，佔94.9%，其餘風電、煤氣及水電佔5.1%，期內發電增40.8%，售電增加40.9%，售電收入增加41.5%，而煤礦開採的收入則激增至320%，總收入增51.2%，而經營成本則增58.6%，經營利潤增29%。

對業績影響較大的是財務費用增加67%至12.52億元，期內借貸較上年同期增加61%，而平均利率亦由4.54%升至4.8%，是大量發展所致，因而淨負債對股東權益比率已由去年底133.6%升至156.9%，燃煤成本增加63.6%，是發電增加及價格上升，亦對業績有影響，而煤礦的銷售增加，已抵銷部分損失。

煤價可望下降
潤電的經營仍然良好，期內的機組平均利用小時為2,935小時，較上年同期的2,613小時增加12.3%，但潤電只能減少用煤，未能左右煤價升跌。

不過，潤電已致力於加速煤礦發展，已收購山西的若干煤礦，將於年底完成，該等煤礦是整合而成，且有相當設備，可以隨時生產，潤電投資於煤礦，是平衡煤價上升的影響，變相提高自給率。

潤電下半年的展望，銷電量將放緩，而煤價可望低於上半年，亦有預測年底時會有波動，大概與預測受天氣的影響。

潤電昨收17.16元，跌市中仍能微升，往績市盈率14.4倍，息率2.2%。過去潤電有好表現，若干電企出現大量虧損，潤電仍能獲利，頗有鶴立雞群之感，值得繼續持有看好中線。