標籤: 借貸

論售樓表現，華潤置地肯定不及中國海外，但卻有兩個相當獨特的賣點，就是背靠華潤集團，以及高速增長的投資物業組合。

潤地上半年核心盈利升2.4倍至19.7億元，物業銷售毛利率由2009年上、下半年的34.7%和34.1%，擴闊至38.5%；投資物業租金收入增長24%至7.49億元，邊際利潤達到83%，表現不俗。

易奪優質地 借貸成本低

潤地背靠母公司有兩大好處：一是可輕易取得優質地段地皮，另一是財務成本低。潤地旗下土儲質素極為優質，絕大部分處於當地的黃金高級地段，就以今年上半年的銷售的25個項目之中，多達16個項目每平米均價高於1萬元人民幣，其中8個樓盤更逾2萬元，質素之佳可見一斑。另外，中央今年嚴格限制新增借貸款，但潤地中期業績顯示，淨借貸額仍能大增逾100億元，可見取得借貸款毫無難度，參考德銀報告，潤地的借貸成本不足3厘。擁有又廉又多的銀行貸款，在資本密集型的地產行業自然無往而不利。

潤地是少數積極建立投資物業組合的內房股，上半年租金收入達7.49億元，規模已經不小，德銀更指未來數年續有新商廈、商場落成，租金收入將保持30%增長，在該行的資產淨值估計中，投資物業更佔達40%。這個發展方向，短線回報不及採取貨如輪轉策略的同業如萬科、中國海外等，但由於能坐享每年升值和租金增長，3至5年後威力便會顯現。考慮到集團資金成本僅3厘，收益率就更為驚人，可說是一匹千里馬，宜逢低吸納。

一直表現頗佳的華潤電力，上半年業績增長遜於同業，但其股價仍企於較高水平，顯示市場對其評價較佳。

上半年潤電純利24.59億元，增長8.5%，每股純利52.89仙，只較上年微升，而中期息則維持6仙。

潤電繼續發展，裝機容量18,894兆瓦，較去年同期增加38%，主要為燃煤發電，佔94.9%，其餘風電、煤氣及水電佔5.1%，期內發電增40.8%，售電增加40.9%，售電收入增加41.5%，而煤礦開採的收入則激增至320%，總收入增51.2%，而經營成本則增58.6%，經營利潤增29%。

對業績影響較大的是財務費用增加67%至12.52億元，期內借貸較上年同期增加61%，而平均利率亦由4.54%升至4.8%，是大量發展所致，因而淨負債對股東權益比率已由去年底133.6%升至156.9%，燃煤成本增加63.6%，是發電增加及價格上升，亦對業績有影響，而煤礦的銷售增加，已抵銷部分損失。

煤價可望下降
潤電的經營仍然良好，期內的機組平均利用小時為2,935小時，較上年同期的2,613小時增加12.3%，但潤電只能減少用煤，未能左右煤價升跌。

不過，潤電已致力於加速煤礦發展，已收購山西的若干煤礦，將於年底完成，該等煤礦是整合而成，且有相當設備，可以隨時生產，潤電投資於煤礦，是平衡煤價上升的影響，變相提高自給率。

潤電下半年的展望，銷電量將放緩，而煤價可望低於上半年，亦有預測年底時會有波動，大概與預測受天氣的影響。

潤電昨收17.16元，跌市中仍能微升，往績市盈率14.4倍，息率2.2%。過去潤電有好表現，若干電企出現大量虧損，潤電仍能獲利，頗有鶴立雞群之感，值得繼續持有看好中線。

房地產發展商嘉華國際今年上半年盈利為1.55億元，與去年持平，每股盈利6.25仙，維持派中期息每股1仙。不過，嘉華期內的售樓面積減少，故營業額下跌43%至6.16億元，盈利得以保持主要是非現金收益投資物業的公平值增加所致。

期內嘉華的收入主要來自香港樓盤「嘉御山」與上海「慧芝會花園」二期售樓收益，以及上海嘉華中心的租金收入。對於收入大跌，嘉華財務董事曾慶洪表示，除售樓面積減少外，未入帳的售樓金額亦有1億元。嘉華執董呂慧瑜表示，下半年集團加推「嘉御山」項目7間獨立屋，以及19個現樓單位，亦會以現樓方式推出東半山「肇輝台」24伙，平均面積逾3500呎，至於上海「慧芝會花園」三期1000個單位亦會下半年推出。

此外，嘉華的負債比率按年上升13個百分點至34%。曾慶洪解釋，負債提升主要是集團斥資增持上海嘉華中心的股權，亦已經反映購入中港共4幅地皮的所有負債。他強調，借貸負債仍屬健康水平，現時集團在中港合共持有200萬平地米的地皮，如遇適合的項目，亦會繼續透過借貸融資，集團對於9月份政府拍賣的兩幅地皮亦有興趣。

美國聯邦準備理事會今天在處理美國經濟復甦減緩上，採取很小但重要的一步。聯準會表示，將使用到期房貸債券所得到的現金，購買更多國債。

聯準會將把房貸抵押債券獲得的1兆3千億美元收益拿出來再投資，這項決定代表聯準會政策改變。美國政府在2008年金融危機時買進大量房屋借貸抵押債券，以降低市場借貸成本。

直到最近，官員還在激烈辯論，本波金融危機時推出的特別貨幣刺激政策何時退場，但最近經濟復甦減緩的信號迫使聯準會調降經濟成長評估。

聯邦公開市場委員會（Federal Open Market Committee）委員為期一天的政策會議後發表聲明：「產出與就業的復甦速度最近幾個月放緩。」該委員會也調降對世界最大經濟體美國體質的評估。聯準會6月以「正在復甦當中」來形容美國經濟。

這個動作讓投資人感到意外。許多人原本預期聯準會將暫時維持當前政策不變；而預期聯準會將把部分房屋借貸抵押債券獲得的資金重新再投資的人，都預期這筆資金會進到房貸證券。